创金合信皮劲松：集采风险已基本出清 看好医疗器械投资机会

嘉宾介绍：皮劲松，创金合信基金基金经理

医药股表现持续低迷，下半年板块能否回暖？中药股为何能走出结构性行情？后续为何看好医疗器械的投资机会？行业集采政策有何新变化？对此，创金合信皮劲松跟大家分享精彩观点。

皮劲松表示，医药公司二季度业绩情况，普遍比一季度要好，所以市场情绪是有所恢复的，从基本面判断，理论上下半年医药板块会有回暖。目前看好医疗器械最主要的原因是这些企业都有一些创新的医疗器械产品，未来一段时间的增长潜力会比较大。医疗器械行业公司普遍竞争格局相对清晰，这一点要好于创新药。

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其指出，现在医药行业的集采已经缓和，相对于之前有比较大的改善。仿制药领域，很多10亿以上大规模的仿制药已经集采得差不多了。医疗器械领域对产品出厂价的影响也不像以前那么大，不会挫伤企业投入的积极性，整体的产业生态在变好。

以下为文字精华：

1、创金合信皮劲松：下半年医药板块或将回暖

提问：回顾一下今年以来整体医药行业的市场表现？

皮劲松：今年医药板块在一二月份有一定的涨幅，后面到4月份就震荡下跌，现在医药板块指数年初至今也是下跌的，在整个一级子行业里面比较靠后。

板块内部分化也较大，中药板块涨幅较好，而化学仿制药，医疗器械，医药研发外包等类型公司，跌幅都较大。

医疗器械板块，我们持仓的一些高值耗材和医药医疗设备，整体业绩比较好，但宏观环境复苏节奏慢，所以市场的反应就不是很积极。

另外一块是疫苗板块，因为疫情的原因接种的量相对比较少，所以一季度业绩不好，导致年初到现在股价都不是特别理想。

医院设备方面，因为现在医院人事变动，造成医院的医药设备配置有一些滞后，导致相关医疗器械里面一些公司业绩表现一般，所以造成股价表现不是特别好。

因为一级市场投融资情况也不是特别好，本以为股价已基本上跌到底，但是没想到后来往最悲观的方向走了，包括CXO表现也很差，整体持仓中就部分中药股和体外诊断试剂表现较好。

提问：整个医药板块已经调整了比较长的时间，下半年市场是否会有一些转暖的迹象？

皮劲松：很多公司的二季度业绩情况，都比一季度要好，所以市场情绪是有所恢复的。从基本面判断，理论上下半年医药板块会有回暖。

我们看下半年，首先还是会着眼于业绩，比如二季度有些公司的业绩边际好转，下半年业绩会逐步走高，包括一些高值耗材等。另外还有些领域。由于业绩释放滞后，但股价可能会提前剧烈反应，所以下半年还有机会，我个人整个持仓也不会有大的变化。

2、创金合信皮劲松：持续看好医疗器械投资机会

提问：今年医药板块中为何中药表现格外突出？

皮劲松：中药板块表现出色，主要还是因为业绩。由于年初疫情，一些公司当时的一些止咳药退烧药销售情况很好，带来业绩增长。

另外很多中药企业，受益于国企改革中特估红利。很多中药企业属于国企，年内国企股价表现整个向好。

中药板块表现出众的原因主要有以上这两个，我觉得最主要还是中药板块的业绩非常好，当然业绩爆发的可持续性还需要后面跟踪观察。

提问：为何看好医疗器械领域？

皮劲松：看好医疗器械最主要的原因是这些企业都有一些创新的医疗器械产品，未来一段时间的增长潜力会比较大。从产品属性来看，我们也偏向于投资临床必需的创新类产品，它比较符合这个特点。

医疗器械行业公司普遍竞争格局相对清晰，这一点要好于创新药。很多创新药公司没有利润，判断后续竞争格局难度非常大。所以投资方向上看，医疗器械要好于创新药。

提问：上周医保局就谈判药品续约规则及非独家药品进价规则都公开征求了意见，市场有些声音可能认为对创新药会利好，您如何看待？

皮劲松：规则里面有比较多的计算方法的调整，从国家医保局相关的智库人员的观点来看，整体创新药单个产品的规模不会扩很多，它主要是对已经上市比较长时间，比如说4年5年这种创新药产品，会延长这种创新药的产品的生命周期。整体看对一些创新药是偏利好，但是也没有特别大的利好。

3、创金合信皮劲松：医药集采风险已基本出清

提问：您是如何看待 AI和医药相结合的趋势的？

皮劲松：AI结合制药，也不是一个横空出世的主题。一直以来，医疗器械公司在产品的研发过程中，都在不自觉使用 AI技术。而制药公司通过AI技术可以提高研发效率，包括一些筛选的过程。

一些医疗器械产品里使用AI技术，能够使用大医院专家的操作数据，通过AI集成，提供给基层医生去使用，可以减少学习的时间和提高效率。AI对医药行业的效率提升是很有帮助的，但这是一直都存在的，并不是今年才出来。

虽然AI加医疗受到市场关注，但目前还仅仅是个偏主题类的投资方向。是不是一个颠覆性的创新，还需要后续长期的观察。目前比如AI看病，还只是一个帮助医生诊断的工具而已。制药研发人员使用AI也同样是这个道理，目前关键还是人，AI只是作为工具用来提升效率。

提问：今年医药投资是否要用低位布局的心态做，什么时候能迎风来？

皮劲松：现在市场的消费信心非常低迷，包括医药板块里的消费类产品都有受到影响，实际情况和之前的预判都有差距。但是我认为这只是个过程，肯定会恢复到疫情前的水平，所以我觉得现阶段的布局风险是比较低的。

提问：创新药重新起飞需要哪些因素和市场的信号？

皮劲松：创新药是整个医药板块中非常重要的方向，而且也是驱动整个医药板块的一个动力。创新药这个投资方向肯定没错，但是单个创新药公司的投资难度就非常大了。

假如你单买一家创新药公司，很难说那个创新药产品一定能成功，商业化和竞争格局方面的不确定因素会非常多。大多数创新药公司，收入和利润非常小，而研发投入却非常大，创新药研发又是九死一生，10家里面有一两家成功了就非常不错了。所以投资创新药公司，可以买相关的指数基金，相对来说更好。创新药大方向没有问题，但是单家公司的不确定因素较大，这种情况肯定要分散投资的。

提问：下半年A股和港股的医药板块相比，哪一块的胜率会更高？

皮劲松：港股医药板块的一个特色就是创新药公司比较多，这是其相对于A股的优势。但是其他类型的医药公司，港股就比不过A股了。同时港股在宏观方面还受美联储加息的影响，相比于港股医药股，下半年我认为还是A股这边的机会更好一点。

提问：医药板块集采风险是否已经缓和？

皮劲松：现在医药行业的集采已经缓和，相对于2021年有比较大的改善。

首先是仿制药领域，很多10亿以上大规模的仿制药已经集采得差不多了，目前很多公司的业绩都不是靠单一的大产品驱动，是靠很多小新品来带动的。

另外是医疗器械领域，这两年医疗器械领域产品的集采比较多，比如之前的心脏支架，后续的体外诊断等，整体集采对产品出厂价的影响，我估计大概是价格下降10%左右。如果产品渗透率比较低，价格降10%以价换量也还行。这一块对产品出厂价的影响不像以前那么大，不会挫伤企业投入的积极性，整体的产业生态是在变好的。

集采之后，很多公司第一年消耗了以前的高价产品库存，业绩增长受影响，但是第二年第三年公司就恢复较好的增长，如果有一些新产品出来，就度过了集采的一个周期。所以我们还是要选择那些研发能力比较强，产品比较丰富的公司，其抵御集采风险的能力也会比较强。

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