「研报掘金」机构：看好券商全年业绩恢复以及板块估值修复 世界热闻

机构指出，进入4月以来，二级市场成交回暖，日均成交额及两融余额均较3月回升，近期证券板块活跃度明显提升，板块估值性价比较高。同时在宏观经济向好的大环境下，资本市场注册制改革全面落地，券商受益于业务增量，看好券商业绩持续改善，建议关注资本实力及业务布局领先的头部券商及投行业务特色券商。

(相关资料图)

核心逻辑

1、2023Q1上市券商经纪业务净收入合计为252亿元，同比减少17%，主要是因为2023Q1日均股基成交额同比下滑8%至1.0万亿元及代销金融产品业务恢复不及预期。2023年2-3月，市场新增投资者数量环比增长98%/13%，2-3月新发基金份额环比增速分别为117%/63%，2-4月日均股基成交额环比增速分别为4%/3%/21%，趋势向好。2023Q1调降结算备付金缴纳比例、下调转融通保证金等利好政策频发，后续有望看到成交额数据的进一步改善。

2、券商板块Q1在自营带动下实现大幅反转，业绩弹性明显。2023Q1，券商整体实现收入1333.67亿元，yoy+38.5%，净利润425.78亿元，yoy+85.8%。其中自营业务收入487.58亿元，同比+508.61亿元。东北、国元、西部、西南等多家券商实现扭亏为盈，长江、东方、兴业、东吴归母净利润增速分别为1513%/526%/430%/413%。此外，行业杠杆率亦从年初的3.71显著提升至3.85，我们预计有望驱动行业后续盈利能力提升。

3、证券行业估值逼近历史底部，板块机会值得关注。1）预计2023年证券行业净利润同比增长24.57%，各项业务有望迎来全面复苏。2）政策催化行业估值提升，当前板块估值逼近历史底部，具有显著的配置价值。当前证券板块估值处于历史低位（截至2023年4月28日，证券Ⅱ指数PB估值为1.22倍，历史分位数3.70%）。宏观环境及资本市场改革推动券商行业ROE中枢稳固抬升，券商估值将迎来修复，具有显著长期投资价值。

利好个股

光大证券指出，从公司层面来看，证券行业的竞争格局演变和业绩分化后，在“分化”过程中我们建议关注以下主线：1）受益于市场份额提升的龙头券商，其业务壁垒进一步加强。推荐衍生品业务快速发展、具有精品投行业务优势的中金公司，以及竞争壁垒进一步增强的中信证券、华泰证券。2）空间广阔且可以持续贡献超额收益的资产管理赛道，推荐东方证券，建议关注兴业证券。

浙商证券认为，券商板块当前PB估值为1.35倍，处于10年11%分位。2023年以来行业内利好政策频出，全面注册制落地，下调最低备付金缴纳比例提高券商资金使用效率，下调转融通成本提高市场活跃度，看好券商全年业绩恢复以及板块估值修复。继续看好财富管理、自营业务弹性较高的标的：东方证券、广发证券、东方财富，以及全面注册制背景下以大投行为主的机构化业务较强的头部券商：中信证券、中金公司（H）、华泰证券。

本文内容精选自以下研报：

信达证券《非银金融行业周报：持续推荐一季报已兑现“拐点”逻辑的非银板块》

浙商证券《证券行业2023年一季报综述：投资亮眼，业绩复苏》

东吴证券《证券行业2022年报&2023年一季报综述：盈利拐点显现，全面复苏可期》

山西证券《证券行业周报：投资业务改善推动回暖，看好业绩估值双提升》

关键词：