东吴证券国际经纪：给予德业股份买入评级，目标价位558.0元

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东吴证券国际经纪有限公司陈睿彬近期对德业股份进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：储能+微逆双轮高速增长，盈利能力持续提升》，本报告对德业股份给出买入评级，认为其目标价位为558.00元，当前股价为355.12元，预期上涨幅度为57.13%。

德业股份(605117)
投资要点
事件：公司 2022Q1-3 收入 40.73 亿元，同增 34%；归母 9.27 亿元，同增 131%，其中 2022Q3 收入 17 亿元，同环增 54%/11%；归母 4.77 亿元，同环增 171%/50%。2022Q1-3 毛利率 33.5%，同增 11pct，2022Q3 毛利率 42.1%，同环增 18pct/13pct。2022Q1-3 归母净利率为 22.8%，同增 10pct，2022Q3 归母净利率 28.0%，同环增12pct/7pct，主要系汇率影响（提升 2-3pct）+采购与技术降本+高毛利的储能占比提升所致，业绩处于预告中值水平。
微逆出货环比高增，欧洲逐步起量：2022Q1-3 微逆出货 44.6 万台，其中 2022Q3出货 24.5 万台，超上半年总量，环增 50%+，其中欧洲市场开始逐步起量，德国出货占比达 15%，环比提升 4pct，主要以一拖一、一拖二为主，导致平均单台功率略有下降。盈利方面，2022Q3 微逆毛利率达 40.4%，环比提升 4.2pct，主要系汇率波动+成本下降，全年看公司微逆开始进军美国市场，全年我们预计出货 70 万台，同比 6-7 倍增长，2023 年预计实现翻倍增长。
储能出货环比翻倍增长，电池逐步放量： 2022Q1-3 储能出货 18.83 万台，其中 2022Q3出货 11 万台，环比翻倍以上增长。分市场看，南非增长较快，占比达 36%，环比提升 11pct，其次美国、黎巴嫩分别占比 17%、10%，环比略降 2-3pct；盈利方面，受益于汇率及成本下降， 2022Q3 毛利率环比提升 2.7pct 达 48.6%，全年我们预计公司储能出货 30 万台，同比 3-4 倍增长，2023 年我们预计实现翻倍以上增长；储能电池方面开始逐步放量，目前已销 8000-9000 万元，同时高压电池已完成研发，开始逐步销售，未来储能电池放量也将增厚公司业绩。
传统业务略有下滑，汇率对经营基本无影响：2022Q3 公司财务费用与公允价值变动损益基本对冲，汇率波动对经营无明显影响。 2022Q1-3 实现组串出货 18.17 万台，其中 2022Q3 出货 6.77 万台，出货基本平稳，主要系产能资源倾斜于增速及盈利更高的储能与微逆业务，2022Q3 毛利率环比提升 1.1pct 至 38%，全年我们预计实现出货 25 万台，同比略增；除湿机与热交换器营收盈利均有所下滑，利润贡献占比已不足 15%，传统业务逐渐边缘，除湿机业务预计未来维持 20-30%增速，公司发展重心逐渐集中于逆变器业务。
盈利预测与投资评级：基于公司微逆出货高增，储能业务放量，我们维持公司盈利预测，我们预计公司 2022-2024 年盈利 14.3/26.7/42.9 亿元，同增 147%/87%/60%。基于微逆及储能景气度高，我们给予公司 2023 年 50 倍 PE，对应目标价 558 元，维持“买入”评级。
风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券陈晓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.13%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.96亿，根据现价换算的预测PE为64.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为457.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，德业股份（605117）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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